1、宏观环境与政策状态今年货币政策整体保持中性，市场利率围绕政策利率波动，近期政策层面对通胀反应偏鸽。在金融稳定目标阶段性占优下，未来1-2 个月流动性进一步宽松或明显收紧概率都有限，短期可能维持偏松，之后随地方新增债券发行加速而边际收紧。信用方面继续回落，预计2 季度信用主动适度收缩，3 季度随经济回落信用被动收缩。

配置方面，权益方面建议高配金融、标配或高配周期、标配成长及消费，重新上调债券配置仓位，标配或高配利率债、上调信用债至标配、下调转债至标配或低配，维持标配农产品、低配贵金属和工业品，维持高配做多人民币策略。建议仓位：权益（60%）＞债券（20%）＞商品（19%）＞现金（1%）。

2、资产配置观点及建议量化观点：在最新一期数据中，在最新一期数据中，反应经济周期的TFMAI 指数同比保持上升、环比数据转为下降，反应金融条件的TFEMCI 有所下降，货币因子延续上期趋势，继续保持放松。整体来看，经济数据增速放缓，实体经济货币条件有所收紧，可适当低配债券。权益方面，市场当前信用为主导逻辑，货币因子继续放宽，而信用因子转为收紧，建议减配股票。

权益市场观点：后续来看，短期内核心资产的反弹能否持续，取决于公募基金发行能否回暖；而风险偏好能否持续修复则取决于央行对银行间目前宽松流动性的态度，预计央行在百年大庆之前，可能继续保持对银行间宽裕流动性较高的容忍度，继续推荐超跌反弹方向中，前期基本面持续改善（Q2 可能继续高增长）、但股价表现较差的军工上游和半导体。中长期来看，今年A 股缺乏整体趋势性提估值的动能，阶段性（分子有支撑/分母有压力）、结构性（核心资产景气分化/中小票结构机会）、主题性（VR/智能汽车/工业互联网等新产业趋势）是关键词。

债券市场观点：影响6 月央行操作的主要因素还是经济基本面，特别是失业率指标。

此外通胀压力、热钱流入与机构行为也均是有可能引起央行关注的问题。至于央行关于“大庆献礼”的表述，还要充分理解央行眼中的稳和市场眼中的稳有什么不同。

配置方面，预计未来几个月债基中各类资产占比保持平稳，信用债、利率债占比分别为50%、20%左右，其他资产（包括同业存单、现金产品、固收+等）占比约为30%。

有色金属观点：2021 年有望成为房地产竣工高峰，铜、铝、锌三种最重要的基本金属的需求均与地产和基建息息相关，有望随着地产竣工高峰的到来带动需求上升，价格有望持续上涨。碳中和背景下，电解铝产能释放面临西南地区水电改造瓶颈，再生铝补充仍需完善，预计铝价将在全球经济复苏进而推动需求背景下再创新高。在需求快速增长下碳酸锂仍供不应求，预计随着精矿价格快速上涨，锂盐价格有望持续上行，同时氢氧化锂将在下半年高镍三元推广下迎来涨价。

原油观点：当前全球原油库存已回归到正常水平，后续随着美国和欧洲疫苗注射推进和出行的修复，原油需求持续改善的确定性较强，而OPEC+比较节制的边际增产将使其产量低于“call-on OPEC+（全球需求预期-非OPEC 供给预期）”水平，全球原油供需趋紧将是大概率事件。近期公布的2021 许多油气公司的预算表明，即使价格出现反弹，他们仍保持保守的投资计划，页岩油供给预计仍将偏紧，而接下来随着页岩油套保价格提高，是否会提升其增产热情仍需观察。

农产品观点：短期内，国内大豆需求平稳略增，价格将高位趋稳；国际大豆供需受主产国天气、全球经济复苏形式等不确定因素影响，价格高位震荡；玉米产需缺口 2189 万吨；全球棉花市场运行受棉花库存和疫情影响面临较大不确定；食用油供应量恢复性增加，价格区间略有下调。整体看，在国内外农产品供应分化较大的情况下，农产品价格稳中有降或高位震荡，通胀预期加强，农产品板块高景气持续。