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总量研判: 行业仍处向上周期, 预计全年批发/ 零售销量同比+10.2%/+12.7%,Q2 为行业盈利低谷,Q3 起有望逐季改善。2020H2以来,受益于自主车型的强势爆发,行业终端销量维持高景气度,叠加2021年芯片短期导致的部分减产,行业目前处于需求大于供给的局面。下半年优势车型加速供给的背景下,预计全年需求将维持高景气度,全年零售销量2175 万辆,同比+12.7%。同时Q3 芯片供给短缺有望缓解,叠加渠道补库存,我们按照9 月排产恢复至正常水平,21Q4 累计渠道库存的环比增速接近20Q4 的情境下测算,预计全年批发销量2220 万辆,同比+10.2%。盈利能力方面,目前终端折扣率整体仍较为稳定,而原材料涨价对整车、铝合金压铸、内外饰件等材料成本占比较高的子行业影响较大,预计Q2 为行业利润低谷,下半年起,不利因素的影响将边际弱化。
整车:板块估值中枢随自主技术能力的提高而上移,关注强车型周期的自主龙头。整车板块的估值中枢随着自主车企技术实力的不断增强,经历两次上移。目前自主品牌在电动化、智能化领域强势崛起,叠加行业换购潮带来的销量复苏与价格带上行,自主与合资车企的ASP 差距已缩小至历史低位,其中头部车企的车型质量/密度均已远超同行,未来市占率提升确定性强。推荐2021 年车型强势的自主龙头:长城汽车、长安汽车、吉利汽车。建议关注与华为深度合作的新能源车企:北汽蓝谷、小康股份。
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