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2021 年疫情后的需求复苏成为可选消费的长期主线，边际改善将逐步从收入走向利润，行业下半年复苏可期。同时在疫情期间，中国C 端消费的高增长和国内渠道端的贡献日加凸显，境外高档产品渠道（免税）及消费升级新兴市场（医美）值得重点关注。
免税：疫情期间不可逆壁垒已建，经营格局无需过分担忧。疫情下全球高端香化均受到不同程度冲击，而中国市场强势高增成为各品牌战略要地。免税渠道具备高增速和高边际利润率双重优势，香化品牌的消费回流趋势具有高度确定性，而精品品牌在免税渠道的尝试则有待于高端经营场所的不断兴起。全球格局来看，韩国运营商依赖代购渠道能够部分恢复但存在瓶颈，欧美运营商的恢复较弱，短期难以找到业务突破口；海南岛内来看，短期新进入者通过促销等手段增量较快，但中国中免先发优势已经在供应链、运营层面持续扩大，长期预计仍维持至少80%以上的市场份额。疫情期间中免优势奠定，即使国际通航依然具备实力，伴随下半年进入海南销售旺季，经营能力将再度被市场验证。
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