2020 年的全球衰退与以往经济周期衰退不同,因此 2021 年的全球复苏向过热转向将反映出本轮周期的独有特点。新冠疫情所导致的衰退与复苏,与房地产周期、信贷周期、债务杠杆周期、科技泡沫周期、大宗商品周期等都不同。其最明显的特征,就是不存在所谓的金融加速/放大效应。一个侧面证据是,当前全球的通胀反应速度和弹性都远大于 2009 年。目前美国 PCE 和 CPI 已经超越了2010 年金融危机后的高点,考虑到 2012 年以来的低利率环境,这种现象说明本轮货币财政刺激政策的传导有效性更高。
新冠疫情所导致的复苏周期错位与以往周期明显不同。首先,不同点体现在对外贸易。一般的全球周期往往是从发达经济体引发,因此新兴经济体的出口负面影响较大。但是本轮疫情限制了全球的产出水平,由于必需消费需求弹性小,因此对我国出口产生了正向拉动作用。其次,疫情防控的有效性对各经济体的杠杆率产生了较大影响,因此我国和海外的实体部门杠杆率出现了明显分化的走势。
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