2023H1，电新行业整体归母净利润同比增长 38.5%，在所有 30 个行业中增幅位于第 4 位。根据我们对样本公司的划分，归母净利润增幅前三分别为储能（yoy+170.1%）、电力运营商（yoy+39.4%）、核电（yoy+37.7%）。行业整体仍维持较高增速，结构性分化显现；随着上游供给压力缓解，经过价格调整或已进入涨价周期，贴近下游需求的应用环节盈利有望持续向好。

➢ 光伏：下游需求集中释放，N 型加持效果显著  23H1 板块样本公司实现营收 6786.3 亿元，同比+32.2%，归母净利润 719.6亿元，同比+29.0%；23Q2 板块样本公司实现营收 3674.9 亿元，同比+25.9%，归母净利润 355.9 亿元，同比+9.2%。需求旺盛叠加技术迭代，结构性盈利差距拉大，N 型电池片、硅片、高品质致密料盈利有望修复，N 型配套辅材将显著受益。推荐双良节能、福莱特、阳光电源等标的。

➢ 风电：业绩持续分化，下半年或迎景气反转  23H1 板块样本公司实现营业收入 1482.5 亿元，同比+4.8%；实现归母净利润 111.6 亿元，同比下降 17.0%；23Q2，风电板块样本公司实现营业收入 887.51 亿元，同比提升 18.0%；实现归母净利润 63.1 亿元，同比下降 1.9%。

随着未来风电排产交付起量，招标持续回暖，行业景气度有望提升，推荐金雷股份、三一重能、泰胜风能等标的。

➢ 储能：需求有望持续高增，关注海外订单兑现  23H1，板块样本公司实现营业收入 799.2 亿元，同比增长 65.3%；实现归母净利润 103.4 亿元，同比增长 170.1%；23Q2，储能板块样本公司实现营业收入 427.8 亿元，同比增长 54.9%；实现归母净利润 58.8 亿元，同比增长 174.8%。海内外需求有望持续高增，建议关注具备技术先进性及较强获取海外订单潜力的企业，推荐南都电源、金盘科技、金冠股份等标的。

➢ 锂电：上半年业绩承压，关注新技术和出海进程  23H1，板块样本公司实现营业收入 10028.7 亿元，同比增长 25.9%；实现归母净利润 793.1 亿元，同比下降 11.8%；23Q2，锂电板块样本公司实现营业收入 5249.9 亿元，同比增长 19.5%；实现归母净利润 423.0 亿元，同比下降 21.0%。建议关注新技术产业化加速和受益于海外市场增长的宁德时代、璞泰来、亿纬锂能等。

➢ 电网设备：上半年稳健增长，订单促业绩加速释放  2023H1 电网设备样本公司业绩表现良好，营收和利润整体分别同增 13%和 24%，截至 8 月底，电网招标景气度高增，输变电设备、输变电材料、特高压设备和材料中标金额分别达到 2022 年全年的 75%、84%、364%。板块业绩有增量，估值较低，建议关注平高电气、中国西电、保变电气、国电南瑞、许继电气、四方股份、长高电新、思源电气、金冠电气等。

➢ 电力运营商：成本改善，关注电改带动价值重估  23H1 年板块实现营收 9344.3 亿元，同比+11.4%，归母净利润 811.0 亿元，同比+39.4%；23Q2 板块实现营收 4695.1 亿元，同比+14.6%，归母净利润 473.9 亿元，同比+36.2%。煤价中枢下行&长协煤履约提升利好火电盈利改善，绿电有望受益补贴发放&绿电溢价提升&CCER 重启，增厚利润。建议关注火电运营商盈利修复如华能国际、宝新能源、浙能电力等；绿电运营商标的：三峡能源、江苏新能、太阳能、中国核电。

风险提示：新能源车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；原材料价格波动；海外政策变化风险。