转债情绪与权益市场的关系
⚫ 转债估值的抬升,多数被权益上涨带动,但估值上升的节奏是领先或同步股市的。转债估值的压缩,并不完全因为熊市驱动。在转债估值调整的时期(除去债市驱动),通常领先、或同步与股市调整。在短期转债估值深调,但股市并未调整的情况下,转债市场反而有一定的前瞻性。
⚫ 之所以转债的情绪会领先或同步权益市场:(1)转债市场的机构化程度更深,且需求端波动更明显。(2)转债市场估值的快速变化,往往意味着对市场预期分化出现。(3)转债是流动性敏感型资产,流动性驱动股市行情中,转债可能更先感知到流动性变化。
7月策略展望:难安生的阶段
⚫ 美6月FOMC会议后,市场对联储在2022年底前加息的预期快速上行,但美债收益率的下跌包含了对于美经济增长、及通胀的回落的预期。国内6月底央行超量投放,而跨月后,央行操作回归中性,资金面也回归平稳偏松的格局。短期国内部分产业生产端可能修复,但中期海外需求、国内需求修复斜率可能趋缓。股市方面,对于成长板块来说高估值依然是“达摩克利斯之剑”,而市场对周期中期预期较为悲观,但博弈预期差并不容易。
⚫ 转债层面,转债估值修复至20年中枢下沿,而低价品种估值修复至20年水平,估值斜率达到2020年以来的最高水平。目前低价券的性价比显著下降,转债层面可以挑选高景气方向,放松对于定位水平的限制。同正股配置相似,转债相对正股缺乏性价比,而结构上的矛盾反而更大。接近中报的时点,二季度景气度较高的方向,将成为资金配置的重要方向,需要更加强调业绩同估值的匹配,纯主题的方向拼交易能力。
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