核心观点： ➢ 行业整体实现上涨，工业数据已逐步恢复。年初至今医药生物整体上涨6.58%，跑赢沪深300 指数7.73 百分点，在28 个申万一级行业中排名11。受新冠疫情影响，2020 年上半年医药工业数据有所下滑，随着国内疫情得到有效控制，已实现逐步恢复。由于2020 年1-5 月基数较低，2021 年1-5 月行业工业数据实现高速增长。

➢ 全球疫情进入第三波早期阶段，群体免疫实现尚需一段时间。全球第二波疫情刚出现缓和，“德尔塔”（Delta）变异株便开始拉响警报，迅速蔓延全球近110 多个国家，印度疫情依旧严峻，美国、英国等多国疫情出现反弹，全球进入第三波疫情早期阶段。新冠疫苗大规模接种已陆续展开，截止2021 年7 月13 日，全球接种新冠疫苗35.06 剂次，接种比例（完全接种人数/全球总人口）为12.42%，中国为接种剂次最高的国家。新冠疫苗整体接种比例较低，尤其是欠发达地区，叠加病毒变异，距全球实现群体免疫仍有很远距离。

➢ 人口老龄化叠加消费升级，带来行业成长确定性。我国人口老龄化持续加深。医疗保健支出与年龄呈正相关性，老年人的人均医疗支出远高于其他人群，老年人癌症等重大疾病发病率较高，对相关治疗药物需求较高。随着支付能力的提升，我国居民的保健意识逐步增强，全国居民人均医疗保健消费支出由2013 年的912 元增加至2020 的1843元，7 年间实现翻倍，占人均全部消费支出比例也由6.9%提升至8.7%。

➢ 行业政策“常态化”，创新为主要导向。医保目录已进入动态调整时代，一年一次的动态调整通过调出临床价值不高的药品、谈判降低目录内费用明显偏高的药品价格、专项谈判到期药品价格，为更多新药、好药纳入医保目录腾出资金空间，持续推动医保基金的“腾笼换鸟”。同时，一年一次的谈判及时将高价值的创新药纳入医保目录，以“以量换价”方式加速了创新药的放量；药品带量采购持续深入，倒逼企业向利润空间更大的创新药转型，推动我国医药产业结构升级；高值耗材全国集采也正式拉开序幕，短期内会对行业造成一定压力，但长期来看或将加速医疗器械进口替代与国产创新。

➢ 国内创新药进入黄金发展期，国产创新开启国际化之路。政策、人才等多因素推动下，国内创新药进入黄金发展期；随着科创板及港交所放开未盈利生物医药企业的上市以及创业板注册制的推出，资本市场中医药企业的供给快速增加，同时国内创新药也将逐步回归理性，真正具有临床价值和创新属性的公司将脱颖而出，而一些“伪创新”以及所谓的“医药落后产能”将逐步边缘化以及淡出资本市场视线；经过多年的快速发展，中国已建立起本土创新生态圈，为寻求更大的研发回报，各企业已开始采取license out+自主开发等模式，与国际接轨，开启国际化时代。