市场分层+主流玩家偏安一隅导致了 如今分散的负极格局。负极格局较为分散，全球CR3占比38%，TOP3企业贝特瑞、璞泰来、杉杉，全球市占率均在10%出头，国内市占率在15- 20%左右，未拉开差距。分散原因系: 

客观原因:路线、技术参数、客户分层-价格和盈利分层。贝特瑞主打中高端天然石墨，翔丰华天然石墨偏低端，璞泰来定位高端的消费电子市场，产品价格远超同行，中低端动力负极市场以中科电气、凯金能源、尚太科技为主，且价格带存在差异，中科>凯金>尚太。

主观原因:赛道盈利好、负极厂偏安-隅。 各家盈利状况在四大材料中处于中上位置，如璞泰来、贝特瑞、尚太毛利率基本在30%以上。.

细分赛道盈利尚可，故负极企业扩产积极性不高。19-20年各家负极企业产能增量仅在1到2万吨，而同期隔膜企业恩捷股份产能翻倍。

负极未来行业格局如何演变?

v演变1:竞争者们相互渗透彼此市场。消费电子盈利好但增速放缓，动力和储能接棒消费电子，成为各家必争之地。负极企业璞泰来、贝特瑞、中科电气等处于加速扩产中(快于行业增速)。特别是此前定位消费市场的璞泰来大规模扩产，反映出其进军动力市场战略转变。

v演变2:加速洗牌，竞争优于电解液、差于隔膜。当年电解液价格战下即使是龙头公司也不赚钱，但隔膜得益于重资产，基膜规模效应显著且涂覆膜差异性大，价格战下头部企业盈利仍较优。负极资产轻重在二者之间，且产品差异性较大，又处于技术迭代中(硅基负极)，因此我们认为未来负极的竞争态势会介于这电解液、隔膜之间。

v演变3:真正的龙头=增效:技术加速迭代+降本:纵向一体化+掌握各环节Know-How。我们认为未来的负极行业绝对龙头需具备全方位的优势: 1) 高端市场更看技术竞争，负极厂需保持领先的技术迭代能力; 2)中低端市场更看重成本竞争，成本竞争依赖一-体化+工艺 know-how降本。

技术迭代看硅基负极，海外日本信越较为领先，国内贝特瑞较为领先，璞泰来处于发力中。硅基负极是负极发展方向，暂未大规模商用系导电性差+体积膨胀严重，故产业化时- -般和碳材料复合使用，根据硅来源的不同分为硅碳(纳米硅)和硅氧(氧化亚硅)，从终端应用看硅氧因体积膨胀较小应用更广，如在全行业领先的日本信越就走硅氧技术路线，专利数远超其他。国内贝特瑞布局最早(2006年)，13年通过三星认证，现有产能3000吨。璞泰来14年开始布局，与国内硅碳技术最为领先的中科院物理所合作，现已具备中试线。