从半导体产业链角 度看，半导体材料和半导体设备是半导体行业的产业链上游。半导体行业中游为制造行业，其中集成电路行业是半导体行业复杂程度最高的行业，具体可以分为“设计—制造—封测”三个环节，集成电路行业具有资本密集和技术壁垒高的特点，需要市场不断加大资本投入和技术研发升级，受摩尔定律影响，每隔18-24 个月发生一次技术迭代。半导体下游需求主要为PC、通信、消费电子、汽车和工业等。

从当前看，PC 和5G 移动端带动了对先进制程工艺需求增长，整体需求增速持续性不大。汽车电子成为了本轮缺芯潮的新增需求，但汽车电子端对芯片需求主要集中在功率半导体芯片需求，后续随着物联网的快速发展，芯片的增量需求将是指数级增长。

本轮半导体景气度上升，主要源于供需错配导致的短期芯片紧张。一方面是下游消费电子板块受疫情影响，宅经济刺激了消费电子需求增加，从而拉动了传统消费电子对芯片的需求，同时，新能源车的爆发式增长，加剧了芯片产业链需求过旺的局面。另一方面，同时全行业的新增产能不足，从而导致了整个芯片产能紧张，芯片紧张局面将持续到2022 年。

鉴于芯片产能紧张，短期看IDM 模式的企业自身芯片能得到有效保障，将优先受益本轮半导体需求上升，特别是具有生产“车规级”的功率半导体企业，优先推荐捷捷转债。其次，Fabless 模式的芯片设计类企业在中长期内能够享受国产替代的红利，我们推荐国微转债和韦尔转债，紫光国微高毛利率的特种集成电路产品独立供应军工和大飞机项目，有望持续受益我国国防信息化发展。韦尔股份受益手机端对摄像头更新换代需求，自身图像传感器业务有望保持稳定增长。

此外，受政策对半导体产业链安全可控的支持，半导体支撑产业如半导体材料企业将受益国产替代化红利，典型的如光刻胶生产企业彤程新材，但由于公司光刻胶产能尚未释放，实际客户使用效果是否符合预期仍存疑，且正股当前估值水平较高，可关注彤程转债回调后的机会。

最后，鉴于富瀚微自身对海康威视依赖较大，核心技术水平优势不突出，研发投入较低，盈利能力较弱，富瀚转债低价状态下或可参与，但上市后若估值过高需保持谨慎。闻泰科技鉴于收购安世半导体自身营收规模大幅扩大，但由于原有的低毛利率手机代工业务占比仍然较大，盈利高增速或将放缓，可关注后续公司对安世半导体自身协同作用效果。