可转债研究：转债维系高估值的条件-20210822-兴业证券-26页

# 可转债大小：1.66M | 页数：26 | 上架时间：2021-08-24 | 语言：中文

上传者: YLY.sjz

撰写机构: 兴业证券

出版日期: 2021-08-22

摘要：

转债亢奋情绪有所降温。本周强监管遇上情绪化，而外资的出逃又加剧了这种担忧，转债同股市一起调整，但在股市调整幅度相对更小的情况下，本次转债相对7 月底表现略弱：1）继上周国泰转债低溢价后，闻泰转债上市定价明显低于存量；2）部分头部品种出现回撤，估值夸张程度下降。

历史来看，转债估值从高位回落主要有4 个阶段（2011 年6 月-9 月， 2016 年11月-2017 年5 月，2017 年9 月-2018 年12 月，2020 年5 月-2021 年2 月）。历史上转债估值的高位回落，主要有两个方面原因：1）流动性边际转向，演绎更为剧烈。11 年6 月、16 年11 月、17 年9 月、20 年5 月，转债估值均出现剧烈调整，而这些时点均有流动性收紧事件。尤其是16 年11 月，正股表现并不差的情况下，流动性预期转向带动转债估值快速调整。2）股市调整压力。11 年6 月、17年9 月、18 年2 月至12 月，均出现了转债正股表现不佳，导致转债估值出现压缩。节奏来看，股市调整带动的转债估值压缩更具备渐进性。

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