⚫ 基金行业空间广阔,头部公司优势明显,看好券商大财富管理主线长期机会银行理财监管趋严,房住不炒常态化,第三支柱养老政策有望落地,供需两端驱动公募市场扩容超预期;从偏股AUM 看,公募基金行业集中度持续提升,头部在市占率和利润率方面优势凸显,目前行业规模效应并不明显,而随着产品端议价能力提升、渠道端尾佣比例下降,头部公司利润率有望逐步上行。目前我国财富管理站在大时代起点,权益型公募产品规模成长性可观,国内大财富管理业务线条估值有望在30-40 倍PE 区间。我们持续看好大财富管理主线龙头标的,推荐东方证券、广发证券和东方财富,受益标的兴业证券和长城证券。
⚫ 行业空间:居民财富向权益市场迁移,供需两端催化,公募市场空间广阔供给端看,银行理财在委外投资、估值方法方面监管趋严,产品供给增长或有压力;“房住不炒”常态化下,房地产作为投资品的吸引力或持续下降,稳定且高回报的资产供给或有压力。需求端看,未来第三支柱养老金政策有望落地,将为公募产品在资金端带来新的增量。我们通过公募基金份额历史回溯分析,短期股市下跌对偏股基金份额影响较小,认申购是行业规模增长的主因。对标美国,我国居民资产配置中房地产和储蓄偏高,未来公募基金占比有望持续提升,我们预计未来5 年非货基公募CAGR 有望达25%。
⚫ 基金公司:AUM 为盈利增长核心,行业集中度持续提升,头部公司优势凸显 (1)基金公司2013 年至今偏股产品AUM 集中度不断提升,对标美国,行业集中度仍有较大提升空间,预计未来随着行业头部优势不断凸显,行业集中度或持续上行。(2)管理费为基金公司主要收入来源,公募业务收入贡献60%-70%, AUM 为业绩核心驱动力,整体费率相对稳定,产品结构是综合费率变动的主因;成本端看,基金公司对渠道和人力依赖较重,行业整体利润率相对平稳。(3)投研能力、人才激励及渠道能力为基金公司主要竞争要素,头部公司在这三方面均有较强优势,头部公司在市占率、利润率等方面均有更强优势,成长性更强。
⚫ 估值:国内大财富管理业务估值有望在30-40 倍PE 区间从海外资产管理公司估值看,P/AUM 差距较大,主要由于各家上市资管公司业务结构差异较大,每单位AUM 获取的综合管理费率差异较大,而PE 估值相对稳定。美国1980 年-2000 年共同基金25%CAGR,海外AUM 前五的上市资管龙头平均PEG 估值2 倍。我们预计非货基AUM 未来5 年25% CAGR,公募龙头公司利润CAGR 有望达25%,1.2-2.0 倍PEG 下,对应PE 30-50 倍,保守估计下,预计我国资产管理公司PE 估值有望在30-40 倍区间。
相关报告
中国35家核心公募基金公司全测评
4613
类型:数据榜单
上传时间:2020-10
标签:基金公司)
语言:中文
金额:19.9元
非银金融行业财富管理系列报告之一:资产管理大时代,百舸争流,千帆竞发-20210303-中信建投-40页
948
类型:行研
上传时间:2021-03
标签:非银金融、财富管理、资产管理)
语言:中文
金额:免费
非银金融行业:互联网金融监管政策分析及未来趋势研判,政策趋严,持牌经营是未来趋势-20210426-国泰君安-31页
641
类型:行研
上传时间:2021-04
标签:非银金融、互联网金融监管)
语言:中文
金额:免费
财富管理行业深度研究系列一:以海外财富管理为镜,照我国发展转型之路-20210417-开源证券-30页
570
类型:行研
上传时间:2021-04
标签:财富管理、海外、非银金融)
语言:中文
金额:免费
基金公司专题研究:对标美国上市资管公司,国内基金公司价值几何-20210902-申万宏源-34页
562
类型:策略
上传时间:2021-09
标签:美国上市、基金公司)
语言:中文
金额:免费
非银金融行业2021年度策略:三个关键词,顺周期、金融科技、资本市场改革-20201207-东吴证券-74页
520
类型:行研
上传时间:2020-12
标签:非银金融、2021年度策略)
语言:中文
金额:免费
非银金融行业金融科技系列研究之四:财富管理行业格局剖析,财富群英汇,启航新蓝海-20201213-华泰证券-43页
500
类型:行研
上传时间:2020-12
标签:非银金融、金融科技、财富管理)
语言:中文
金额:免费
非银金融行业资产管理系列专题报告之三:基金投顾,实现普惠理财自由,告别理财焦虑-20210627-华创证券-27页
471
类型:行研
上传时间:2021-06
标签:非银金融、资产管理、基金投顾)
语言:中文
金额:5积分
非银金融行业金融科技系列报告之保险科技(一):传统与创新融合,健康险是主战场-20210104-中信证券-30页
460
类型:行研
上传时间:2021-01
标签:非银金融、金融科技、保险科技)
语言:中文
金额:免费
非银金融行业2022年度策略与展望:政策与成长共振,挖掘券商三条主线机遇-20211230-东吴证券-62页
443
类型:策略
上传时间:2021-12
标签:非银金融、2022、策略)
语言:中文
金额:免费
积分充值
30积分
6.00元
90积分
18.00元
150+8积分
30.00元
340+20积分
68.00元
640+50积分
128.00元
990+70积分
198.00元
1640+140积分
328.00元
微信支付
余额支付
积分充值
应付金额:
0 元
请登录,再发表你的看法
登录/注册