【资产配置专题报告】：中国制造业占比见顶回落的谜题与出路（上篇）-20211110-华创证券-25页

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# 中国制造业 # 资产配置大小：0.94M | 页数：25 | 上架时间：2021-11-11 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: ZF报告分享

撰写机构: 华创证券

出版日期: 2021-11-10

摘要：

 主要国家制造业占比回落存在四个规律 1. 人均GDP 达到13000 美元（2017 年购买力平价）时，制造业就业占比即见顶回落。

2. 制造业增加值占比见顶回落往往晚于就业占比见顶回落。

3. 发达国家制造业就业占比见顶回落多发生在城镇化率到达70%以后。

4. 制造业维持高占比国家普遍外向程度较高。

 中国制造业占比回落的特殊性在哪 1. 制造业就业占比见顶回落的时点略早于一般规律。

2. 从区域和产业结构两个维度看，中国的去制造业化是全面的，制造业梯度转移并未形成。

3. 中国的制造业增加值占比见顶回落早于就业占比的见顶回落。

4. 与发达国家的情形不同，中国在城镇化率仅有51.77%时，制造业就业占比即已见顶回落。

 我国提前去制造业化的原因是什么需求端：外需的相对弱化是制造业增加值占比见顶回落的主要原因之一；收入差距较大和城镇化滞后压抑了需求，使内需未能挑起大梁。

供给端：供给侧改革和制造业比较优势演化，全球GVC 扩张停滞带来的全要素生产率普遍停滞。

 启示与出路： 1. 持续的高出口外向度是制造业增加值稳定的重要基础。

2. 制造业和服务业并非零和博弈。

3. 关注原材料成本的过快上升对制造业利润空间挤压的负面影响。

4. 未来一段时间全要素生产率的持续低增难以避免，突破口在于改善要素配置效率。

5. 全要素生产率并不仅仅受供给因素影响，终端需求的相对羸弱是全要素生产率增速低迷的重要原因，改善需求可能是走出全要素生产率低迷的另一重要突破口。

6. 促进城镇化和农民工市民化，改善收入分配格局。

 风险提示：制造业产业升级进展和全要素生产率前景存在不确定性

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