杰西·利弗莫尔是20 世纪初华尔街最著名操盘手，他的一生专注于投机事业。利弗莫尔通过实践总结出，价格运动可以分成几种状态，应关注重大市场运动而忽略细微的波动。其在相关书籍中介绍了划分价格状态的规则（后面称利弗莫尔规则），本篇报告在研究利弗莫尔规则的基础上略作修改，构建量化择时系统并用A 股历史数据进行回测验证，希望对指数择时、行业轮动等方面的研究提供参考。

 根据利弗莫尔规则划分涨跌趋势利弗莫尔将资产价格运行状态划分成上升趋势、下跌趋势、自然回升、自然回撤、次级回升、次级回撤六种状态，当价格方向反向运动超过6 点时状态进行切换，突破震荡阶段关键价位3 点以上则进入趋势行情。

对沪深300、中证500、创业板指、万得全A 等宽基指数2010 年以来数据回测发现，当相应指数处于上升趋势时，持有指数的年化收益率达到24%、27%、 47%和36%，而全程持有指数的年化收益均不足10%，相比较在下跌趋势中持有指数多为负收益。一定程度上说明了利弗莫尔规则对市场趋势的划分存在合理性。

 基于涨跌趋势划分的行业轮动策略利用规则将中信一级行业指数划分成上升趋势、下跌趋势和震荡状态，每个交易日识别并选入特定状态的行业等权配臵，上升趋势行业组合的年化收益率为17.5%，下跌趋势组合为-5.8%，震荡组合为6.8%与所有行业等权表现基本一致。此外在控制回撤和波动率方面，上升趋势行业组合的表现也明显优于下跌趋势组合跟基准。

 关键点信号择时表现前期状态的高、低价位被称之为关键点，把价格向上或向下突破关键点定义为正向和负向信号，统计宽基和行业指数在两种信号出现后的持仓表现。

对于宽基指数，正向信号出现后10 个交易日表现最好，平均收益率为1.8%，胜率为64%；负向信号出现后5 个交易日、10 个交易日的平均持仓收益均为负值，胜率低于50%。行业指数在正向信号后10 个交易日平均收益1.8%，负向信号后10 个交易日表现最差。此外关键点对新能源和TMT 等高波动行业择时胜率较高，正向信号后持有10 个交易日胜率均高于70%。

 当前行业分化仍然明显截止最近更新日期，根据利弗莫尔规则的划分，新能源和军工行业处于上升趋势，消费者服务处于下跌趋势，周期行业大多处于自然回撤状态，金融地产和TMT 行业大多处于自然回升。当前建议超配新能源和军工等强势行业，低配消费者服务行业。