展望2022 年,资产配置的氛围相对谨慎,全年有去库之忧,PPI 回落至通缩区间, CPI 明显回升在下半年,同时社融又有触底预期和政策立法的进一步推进。总体上资产的结构性机会大于趋势性机会,重行业轻指数,重节奏轻趋势,长线逻辑继续下沉。
2022 年:国内将面临整体去库的大背景,增配防御,但在结构上重视优质资产的挖掘,重点追求有确定性业绩弹性预期和政策扶持的相关资产。CPI-PPI 剪刀差缩窄:明年上半年可以关注债券的阶段性表现,商品也会相对稳定,明年下半年首先关注股票的价格弹性,其次关注商品的细分品种表现。宽信用预期下,一季度积极,二季度之后追求性价比:年初一季度的流动性环境整体宽松,年初放款和配置也将整体积极,风险资产存估值支撑。二三季度,流动性预期支撑减弱,兼顾防御型资产配置与细分资产结构性机会。推进之年:政策目标的进一步推进提供想象空间。双碳经济主线笃定,盈利兑现将逐渐成为新能源投资的关键因素。共同富裕实质性进展开始,就业、创收、立法共同推进。中观节奏上,2022 年房地产市场更多体现为在小竣工高峰下的阶段性缓解,而非整体的松动。
同时,基建做存量,制造业做增量。长期关注资本开支保持增长的行业具有成长属性。但短期还需考虑盈利稳定性。出口整体谨慎不悲观,关注结构性亮点。
配置建议:变奏中起舞一季度:流动性宽松期,关注消费、机械设备、银行和企业债的防御配置机会,同时,结合地产竣工的节奏,阶段性关注煤炭、钢铁、玻璃、PVC、铝、热卷等的多头机会。
二三季度:对股票和商品的配置逻辑关注具有业绩确定性的资产。逐步增加对股票中的生物医药、消费、非银金融、TMT、电气设备,商品中的饲料、油脂的配置偏好,适当关注贵金属、原油,债券配置整体中性。
长线逻辑主线:重点关注输变电设备、电力电子及自动化、风电、锂电设备、稀有金属、电子元器件、航空航天、专用机械等行业表现。
配置模型:季度节奏按照稳健、保守、激进、稳健进行调配。
风险点:货币政策大幅收紧;宽信用预期落空;利润传导不畅问题继续加剧;海外疫情失控等。
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