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2021 年初至今（截至 2021 年 11 月 30 日）申万休闲服务指数下跌 21.23%。目前板块整体估值 PE(TTM) 49 倍，相对万得全 A 估值溢价 149%，低于 2015 年以来 206%的均值水平，基金板块持仓比例继续提升。建议自上而下优选高景气度&穿越周期品种：免税&化妆品&医美；乘坐行业快车高速发展的人服龙头；复苏强劲、周期成长属性的酒店龙头。
免税：中免一家独大坐享红利，离岛免税持续高景气。疫情后境外游和境外购物受限，加速境内旅游免税的强劲增长。在政府引导消费回流，免税额度/品类/渠道不断扩充，市内免税政策渐近的背景下，国人免税需求进一步释放。推荐中国中免。
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