➢ 政策:长效机制逐步确立,因城施策有序实施
回顾近十年的中共中央政治局会议,对于房地产着墨颇多,但是关键词是在发展和变迁的。2012-2013年,会议中提到最多的是“调控”;2014年,“城镇化”;2015-2016年,“去库存”;2017年至今,则是“长效机制”。2020年,政策整体呈现前松后紧态势。上半年疫情影响下,为扶持房地产市场稳定健康发展,政策环境较为宽松,2020年下半年,调控略有转向,多地开始收紧。展望未来,调控成果来之不易,我们判断政策仍将保持一致性。
➢ 展望2021,行业供需格局趋于稳定
(1)强者恒强、运营红利时代来临。强者恒强:政策约束下行业格局将更为稳定,优质房企凭借自身资金、规模、操盘等方面优势,将更具竞争力。多重曲线:随着行业从增量时代慢慢进入存量时代,持续性收入将成为房地产企业下半场的核心分化点。(2)新开工:房企潜在开工意愿或下行,预计2021年0增速;(3)投资:预计2021年同比增长4.9%。(4)竣工:将迎来快速放量,预计同比增长10%;(5)销售:一二线表现更佳,预计销售金额同比增长2.8%,销售面积同比下降2.1%。
➢ 关注行业毛利率趋势和竞争格局变动
(1)从趋势看,2016-2017年房企获取的高价地确实给房企经营带来较大困扰;2018年后,房企对于后市房价更理性的预期推动土地市场表现平和,毛利率有望触底回升。(2)“三道红线”政策对房企而言,将是一次信贷资源分配规则的调整。新政使得行业格局更为固定,弯道超车难度持续加大,集中度提升逻辑得到巩固。
➢ 预计2021行业以稳为主,维持看好评级
展望2021年,预计行业整体格局以稳为主;总量数据会维持稳定,政策会不断微调烫平周期。房企逆周期拿地难度加大,而高效运营、产品优势将更加重要。我们认为未来地产股的估值会拉开差距,我们看好那些“资产质量高、融资成本低、持续收入高”的标的,符合上述特征的标的我们相信其估值将被市场重估。地产仍是当前财政和投资的重要托底工具,政策将会处于当前“房住不炒+因城施策”框架下,但方向和力度则会相机而变。建议重点关注地产板块机会,维持行业看好评级。重点推荐金地集团、保利地产、新城控股、金科股份、中南建设、旭辉控股集团、建发国际集团、金地商置。
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