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利率债方面：目前来看，我国经济修复预期较为乐观，为了完成 5.5%的增速目标信贷高投放可能还会持续一段时间。通过我们的分析，三月央行大概率通过降准将资金利率控制在利率走廊之内。如果没有降准，资金利率倾向于会继续上升，中长期债券调整的压力也会增加。我们倾向于缩短久期，等待经济增长达到目标之后，政府的刺激力度减弱带来的交易性机会。
信用债方面：今年以来不同等级信用利差均有收窄，我们在《2 月债券月报》提示当前信用债利率已经具有较高的投资价值。往后看，2023 年房企融资环境有望持续改善，受益房企将逐步增加，建议关注纳入“资产负债表改善计划”的优质开发商名单中的房企。另外，新房成交边际企稳，贝壳数据显示二手房成交回暖更加明显，提示关注房地产下游建材、家具等行业企业债。城投债方面，今年以来城投公司信用事件频发，随着隐债化解推进，“地方”退平台仍在继续。综合来看，低等级企业债性价比不高，后续建议关注高等级、强区域地区平台城投债。
我们根据建议构建长城证券债券投资组合：配置子弹型 1 年期国开债 40%，配置 1 年期 AA 级企业债 60%，不加杠杆。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；债市不及预期；货币政策超预期；统计数据与实际数据有偏差。
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