基于上一篇专题的研究思路,我们重点对比了万科、龙湖、碧桂园、龙光和旭辉在以下方面的禀赋差异:一是权益比例,包括少数股东权益占比、少数股东损益占比、表外资产权益占比,以及由销售和土储等经营数据测算的权益口径对全口径数据的占比。在权益比例方面较为纯粹的公司是碧桂园,一方面公司的少数股东权益占比和少数股东损益占比之间的差异不大,另一方面公司的表外资产的权益占比也不高。在权益比例方面较为复杂的公司是龙光和旭辉,龙光的主要问题在于可能存在一定规模的明股实债,而旭辉的主要问题不仅在于表内的明股实债,更在于表外的负债压力可能也比较大。
万科和龙湖由于杠杆水平较低,权益比例对公司偿债能力的影响相对较小。
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