业绩回顾:整体呈复苏趋势,但内部结构仍有分化受益于1H21国内疫情整体可控,商贸社服各子板块均呈现复苏,从我们跟踪的重点上市公司情况看,免税、医美、化妆品等头部企业受益于政策、流量红利,1H21整体表现大幅超出2019年;餐饮酒店、景区板块整体复苏,但结构上出现分化,如天目湖、九毛九Q2整体经营情况已好于2019年,但其他公司仍在复苏中。
子板块复盘与展望:疫情扰动结束后,需求有望加速复苏免税:政策红利持续释放,离岛免税量价齐升。1H21海南离岛免税红利持续释放,海南省实现免税商品销售268亿元,同比增257%。受国内局部疫情反复扰动与监管加大对代购限制影响,预计Q3海南免税销售环比Q2将有明显降幅,但动态看,我们判断海南离岛免税销售在Q4旺季有望实现快速回升。
酒旅餐饮:疫情仍有扰动,下半年景气有望加速回暖。受上半年就地过年及广州等多地疫情扰动影响,尽管酒旅餐饮上市公司整体有所复苏,但较2019年仍有差距。我们认为局部疫情扰动不改酒店、餐饮连锁化率提升的长期趋势,Q4消费旺季亦有望推动需求边际改善。
黄金珠宝:珠宝首饰消费景气旺盛,龙头门店扩张速度加快。1H21黄金珠宝板块增长强劲,限额以上金银珠宝类零售额同比大增53%,进口瑞士钟表金额两年位居全球第一。
受益于婚庆需求回升、高端消费韧性更强以及海外高端消费回流,行业景气有望保持高位运行,龙头开店也将提速。
化妆品&医美:“颜值”需求旺盛,渠道流量驱动变革。化妆品:1H21限额以上化妆品类零售额同比增长24%,主要受头部品牌大单品持续放量与线上渠道增长驱动。医美:受疫情扰动基数较低,以及供需两端利好因素释放,1H21医美行业保持快速增长,医美上游龙头公司凭借较强的产品实力增速表现亮眼。
投资建议鉴于国内疫情整体可控,我们看好下半年需求持续改善,推荐:(1)免税:疫情对海南影响逐步出清,Q4旺季来临有望驱动需求边际快速改善。推荐中国中免,Q4估值切换背景下,公司22年PE仅30X,已处于历史较低水平;(2)酒店&餐饮:局部疫情反复扰动不改长期趋势,龙头开店加速,行业连锁化率提升为大势所趋,建议关注首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S。餐饮板块建议关注太二品牌势能持续向上的九毛九;(3)黄金珠宝:行业景气度维持高位,公司普遍估值较低,推荐飞亚达,建议关注周大生、曼卡龙;(4)化妆品&医美:看好强研发、强运营公司,推荐贝泰妮,建议关注爱美客、华熙生物、奥园美谷。
风险提示疫情反复风险;宏观经济波动风险;消费回流低于预期风险;政策及监管加剧风险。
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